Os preços da electricidade previstos para janeiro e fevereiro superarão aos de dezembro pela primeira vez em seis anos. As estimativas situam o custo acima dos 150 euros por megavatio hora durante boa parte do inverno.
Tempos Energia calcula que, se o estreito de Ormuz continua fechado e as temperaturas não caem de forma especialmente intensa, a electricidade mover-se-á entre os 150 e os 170 euros por megavatio hora. Isto suporia mais que duplicar os preços registados durante o mesmo período do ano anterior.
O gás volta a marcar o preço
O diretor geral de Tempos Energia, Antonio Aceituno, explica que durante janeiro e fevereiro o gás poderia cotar entre 85 e 95 euros por megavatio hora. Europa teria que enfrentar nesses meses sem os cargamentos russos de gás natural licuado e, ao mesmo tempo, incrementar as compras para recuperar o nível dos armazenamentos, especialmente em Alemanha.
O palco pioraria se o inverno fosse especialmente frio e Ormuz seguisse fechado. Nesse caso, o gás poderia superar os 100 euros por megavatio hora e situar-se entre 95 e 105 euros, enquanto a electricidade escalaria até uma forquilha dentre 172 e 189 euros.
A abertura de Ormuz aliviaria a pressão
A reapertura do estreito modificaria rapidamente as expectativas do mercado, ainda que seus efeitos físicos demorariam mais em chegar. Segundo Aceituno, a notícia poderia eliminar boa parte de prima-a de risco vinculada à guerra, actualmente estimada em 42 euros.
No entanto, os metaneros precisam entre dois e quatro semanas para chegar até Europa. Se uma onda de frio produzisse-se dantes da chegada desses cargamentos, o gás poderia manter-se entre 68 e 75 euros por megavatio hora e a electricidade entre 129 e 140 euros. São preços que ainda poderiam triplicar os registados o inverno anterior.
O momento da reapertura será chave
Se o desbloqueio de Ormuz anunciasse-se dantes de Natal, os primeiros metaneros poderiam atingir os portos europeus durante janeiro. Nesse palco, o gás baixaria até uma forquilha dentre 51 e 58 euros por megavatio hora.
A electricidade também poderia regressar a níveis similares aos observados em janeiro e fevereiro de 2025, entre 101 e 112 euros por megavatio hora. Se a abertura atrasasse-se até começos de 2027, esta normalização não chegaria previsivelmente até fevereiro.
Três factores marcarão 2027
Actualmente, o mercado já descuenta parte destas tensões. Segundo Tempos Energia, a electricidade para novembro cota em 145,10 euros por megavatio hora e a de dezembro em 144,30 euros. A isso se soma um tráfico por Ormuz reduzido aproximadamente ao 20%, umas reservas européias de gás onze pontos por embaixo das do ano passado e uma concorrência crescente entre Europa e Ásia pelos cargamentos disponíveis.
O inverno estará condicionado ademais por três grandes factores. O primeiro chegará o 1 de janeiro de 2027, quando a União Européia deixará de receber gás natural licuado procedente de Rússia.
Europa perde o gás russo
Aceituno recorda que não se trata de uma fonte residual. Entre janeiro e setembro chegaram a Europa mais de 12 milhões de toneladas de GNL russo, ao redor de 60% mais que durante o mesmo período do ano anterior.
O desaparecimento desse fornecimento obrigará a Europa a procurar alternativas precisamente durante os meses de maior consumo. O continente terá que competir com Ásia nos mesmos leilões internacionais por cada cargamento disponível.
Alemanha preocupa por suas reservas
O segundo foco está nos armazenamentos. No final de setembro, Alemanha, o maior consumidor de gás de Europa, tinha seus depósitos aproximadamente ao 58% de capacidade, 27,6 pontos por embaixo de sua média dos últimos cinco anos.
Experientes da comercializadora francesa GazelEnergie têm advertido de que, se o inverno resulta frio, as reservas alemãs poderiam se esgotar a começos de fevereiro. Aceituno assinala que o impacto sobre o mercado não apareceria quando os depósitos ficassem vazios, senão dantes, quando os operadores começassem a comprar gás para evitar chegar a essa situação.
O frio, a terceira ameaça
O terceiro elemento será a meteorologia. A análise de Tempos Energia recolhe as previsões do meteorólogo de Atmospheric G2 Mark Stephens-Row, que observa sinais temporões de um possível debilitamiento do vórtice polar à medida que avance dezembro e chegue janeiro.
Um episódio de frio intenso coincidiria assim com uma Europa já privada do gás russo e com umas reservas alemãs mais reduzidas. A combinação destes factores poderia intensificar ainda mais a pressão sobre o mercado energético.
A luz volta a níveis de 2022
Para Aceituno, os preços atuais voltam a acercar aos níveis próprios de uma crise energética após oito meses consecutivos de subidas. Outubro começou com a electricidade ao redor dos 165 euros por megavatio hora, uma cifra comparável aos últimos níveis registados durante a crise energética de 2022.
Inclusive as horas tradicionalmente mais baratas têm perdido boa parte de seu atractivo. Às 13.00 horas, por exemplo, o preço ronda os 76 euros por megavatio hora, aproximadamente três vezes mais que durante setembro.
O meio dia deixa de ser barato
As horas centrais do dia já não oferecem a mesma poupança que durante os meses anteriores. A menor produção solar própria do outono combina-se com uns ciclos combinados mais caros.
Como consequência, transladar o consumo elétrico para as horas de maior radiação solar gera agora uma poupança muita menor que faz mal umas semanas.
O petróleo também segue baixo pressão
As tensões energéticas também se transladam ao mercado do cru. O Brent enfrenta nos próximos meses ao redor dos 113,96 dólares por barril, após fechar setembro com uma média de 114,08 dólares, seu nível mensal mais alto desde junho de 2022.
Desde fevereiro, quando começou a guerra, os inventários mundiais se reduziram em mais de 500 milhões de barris. A preocupação do mercado já não está unicamente em quando regressará o fornecimento perdido, sina em quanto demorará em se notar realmente a recuperação desses barris.
O mercado mede a falta de fornecimento
Tempos Energia identifica um desajuste crescente entre os fluxos internacionais e o nível das reservas. Neste contexto, a consultora considera que o preço atual não reflete unicamente o que ocorre fisicamente no estreito de Ormuz, senão o vazio de fornecimento que seu fechamento tem gerado.
As eleições estadounidenses de metade de mandato também podem marcar um ponto de inflexão. Donald Trump tem vinculado a esse calendário parte de suas decisões com respeito a Irão, o que introduz uma nova variável política nas expectativas do mercado.
Os inventários continuam caindo
Barclays também tem advertido de que as reservas mundiais seguem descendo e que os contratos de entrega mais imediata continuam cotando com prima. Enquanto esta situação mantenha-se, praticamente qualquer barril disponível encontra comprador dantes de que o preço tenha margem para cair.
A esta situação acrescentam-se outros elementos. Chinesa reduzirá previsivelmente suas importações durante o último trimestre do ano e o G7 prepara a libertação de reservas de diésel coincidindo com o início do inverno.
O diésel acrescenta outra incógnita
A libertação de combustível produz-se ademais num momento especialmente delicado. Rússia e Chinesa têm restringido suas exportações, enquanto as refinarias européias e estadounidenses funcionam a elevada capacidade após ter adiado parte de seus trabalhos de manutenção.
Com este palco, Tempos Energia contempla três possíveis evoluções para o preço do petróleo durante os próximos meses.
Três palcos para o Brent
O palco central situa o barril entre 95 e 115 dólares. Este suposto contempla uma guerra estancada, uns fluxos do Golfo similares aos existentes dantes do conflito e a chegada progressiva dos barris comprometidos pelo G7.
Neste contexto, uma menor demanda permitiria moderar os preços, ainda que a queda seria limitada porque boa parte do cru adicional utilizar-se-ia primeiro para reconstruir os inventários dantes de transladar-se a preços mais baixos.
Do Brent a 145 dólares a uma forte correcção
O palco mais de ascensão situaria o Brent entre os 125 e os 145 dólares por barril, níveis que converteriam ao cru no mais caro desde 2008.
No extremo contrário, Tempos Energia contempla uma queda até os 80-95 dólares. Para chegar a esse palco seria necessário um alto o fogo verificable, que o G7 materializasse os fornecimentos prometidos e que a demanda internacional continuasse se debilitando.
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